- Статьи и мнения по Теме: № 4
- "Повышение прозрачности и капитализации предприятий и банков"
По мере развития рынка ценных бумаг в России и выхода российских компаний на европейские и американские биржи все большее значение приобретает отношение к этой компании инвесторов, в том числе потенциальных. Традиционно оно складывается не только из оценки информации о прибыли, доли рынка и других финансовых и операционных факторов, но и во многом из качественной оценки уровня корпоративного управления в компании. Высокий его уровень служит как индикатором прозрачности отчетности, так и гарантом долгосрочного позитивного развития компании.Корпоративное управление, о котором в последнее время так много говорят и в мире, и в России,-это отнюдь не просто красивые слова. Его качество, оказывается, довольно легко оценить в денежном выражении. Проведенное недавно компанией McKinsey исследование, в ходе которого было опрошено более 200 инвестиционных компаний в 31 стране мира, включая Россию, показало, что инвесторы готовы платить больше за акции компаний, прозрачных в управленческом плане и ведущих отчетность в соответствии с мировыми стандартами. Размер дополнительной премии сильно колеблется в зависимости от страны: от 10-15% в США и Западной Европе до 40 % в России.
Нашумевшие банкротства крупнейших международных корпораций в этом году не в последнюю очередь связаны с неудачами, а иногда и злоупотреблениями в области корпоративного управления. Неудивительно, что на этом фоне инвесторы начали обращать особое внимание на уровень корпоративного управления в разных странах и компаниях.
Естественный отбор
Проведенное недавно компанией McKinsey исследование, в ходе которого было опрошено более 200 инвестиционных компаний в 31 стране мира, включая Россию, показало, что при низком уровне корпоративного управления инвесторы просто не инвестируют в компании (или даже целые страны) независимо от финансовых результатов акционерных обществ. Так, около двух третей опрошенных инвесторов готовы убрать акции компании из портфеля из-за вопросов корпоративного управления и около трети инвесторов готовы сделать то же самое с целой страной.
При инвестициях в компании на развивающихся рынках, в том числе в России, более 80% инвесторов уделяют равное (или даже большее) внимание корпоративному управлению и финансовым вопросам, а около 40% инвесторов однозначно называют корпоративное управление более важным фактором, чем финансовые результаты. Даже для компаний на существенно более прозрачных рынках Западной Европы и Северной Америки доля инвесторов, которые считают корпоративное управление не менее важным фактором, чем финансовые результаты, превышает 50%.
Это принципиально важный вопрос для России, так как небольшая ликвидность многих российских компаний напрямую связана с нежеланием или невозможностью большого количества иностранных инвестиционных фондов инвестировать в Россию в целом и работающие здесь компании по причине низкого уровня их прозрачности и корпоративного управления. С другой стороны, до последнего времени многие российские компании уделяли больше внимания вопросам финансовой отчетности, нежели вопросам корпоративного управления. И, видимо, зря. Как показало исследование McKinsey, практически независимо от страны около 75% инвесторов готовы платить больше за акции компаний с хорошим уровнем корпоративного управления. Размер «премии за корпоративное управление» существенно отличается от страны к стране. В России он составляет около 40%, на других развивающихся рынках - 30-40%, но даже на наиболее развитых североамериканских рынках достигает 10-15%. Говоря о корпоративном управлении, инвесторы помимо увеличения прозрачности отчетности требуют усиления роли и улучшения работы советов директоров и наблюдательных советов. Более 60% инвесторов требуют большей независимости и профессионализма членов этих советов. В частности, улучшения процедуры выборов членов советов и увеличения времени, которое выбранные представители тратят на решение вопросов компании. Так, по мнению младшего партнера McKinsey в Москве Дмитрия Манакова, ряд крупных российских компаний начинает уделять все больше внимания вопросам увеличения стоимости за счет улучшения корпоративного управления.
Мировые стандарты
Более 90% опрошенных McKinsey инвесторов считают необходимым внедрение единых стандартов бухгалтерской отчетности, однако точка зрения на то, каким должен быть сам стандарт, различается. В Европе, Азии и Африке предпочтение отдается стандарту IAS (65-75% респондентов), в то время как в обеих Америках предпочитают US-GAAP (также около 60-75% респондентов). Этот вопрос очень актуален в последнее время для России. Российские компании в течение долгого времени вынуждены были решать проблемы, связанные с непрозрачностью для инвесторов российской бухгалтерской отчетности и с необходимостью во многих случаях вести бухгалтерию как по российским, так и по западным стандартам. Как известно, в настоящее время принято решение правительства о переходе к 2004 году на единый западный стандарт бухгалтерского учета, и дискуссии велись по вопросу выбора конкретного стандарта. Отметим, что, по мнению ряда экспертов, недавние разоблачения манипуляций с отчетностью среди ряда крупнейших компаний в США и большая сложность подобного рода афер со стандартом IAS позволяют сделать предположение о предпочтительности этого стандарта в качестве базового как дл компаний в России, так и, во можно, в качестве глобального бухгалтерского стандарта.
При этом очевидно, что вопросы корпоративного управления далеко выходят за рамки принятия решений отдельными компаниями и становятся вопросами государственного управления рынком ценных бумаг и государственного регулирования корпоративного поведения. Качество такого регулирования со стороны государства видится инвесторами как нeoбходимое условие высокого уровня корпоративного управления в регионе. С точки зрения государственного регулирования основные требования инвесторов в Европе включают увеличение роли и прав акционеров, в том числе миноритарных, усилeние требований в области бухгалтерской отчетности, развитие роли наблюдательных советов и советов директоров, усиление контроля за соблюдением установленных на рынке правил.